A crítica de Buffett: volatilidade e opções de longo prazo.
Neeraj J. Gupta Autor do email Mark Kurt Reilly White.
Em sua carta de 2008 aos acionistas, Warren Buffett, presidente e CEO da Berkshire Hathaway, critica a capacidade do modelo Black-Scholes de precificar com precisão as opções de longo prazo. Buffet discute como o modelo leva a preços excessivos de opções de venda com vencimentos longos usando exemplos de investimentos da Berkshire em contratos de derivativos. Confirmamos que as estimativas tradicionais de volatilidade implícita realmente exageram a volatilidade de longo prazo. Como alternativa, propomos uma técnica de equivalência de vencimentos para estimar a volatilidade de longo prazo usando retornos históricos do período de retenção. Nós nos concentramos em três grandes classes de ativos, ações de grande capitalização, títulos de longo prazo e letras do tesouro, para demonstrar como a volatilidade evolui ao longo de diferentes períodos de retenção. Aplicamos esse método de simulação de período contínuo para estimar a volatilidade para vencimentos anuais entre 1 e 30 anos dentro do modelo de Black-Scholes. Esse método gera valores superiores de opções de data longa e responde efetivamente à crítica de Buffett. Isso é de particular importância para empresas com investimentos significativos, pois a emissão e a avaliação desses derivativos podem ter um efeito substancial sobre o capital firme.
Classificação JEL.
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Autores e Afiliações.
Neeraj J. Gupta 1 Autor do e-mail Mark Kurt 1 Reilly White 2 1. Martha e Spencer Love School of Business Universidade Elon Elon EUA 2. Anderson School of Business Universidade do Novo México Albuquerque EUA.
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Datada Longa.
DEFINIÇÃO de 'Long Dated Forward'
Um tipo de contrato a termo comumente usado em transações em moeda estrangeira. Long date datado refere-se a contratos que normalmente envolvem posições que têm datas de liquidação a mais de um ano de distância. Contratos a termo de longo prazo às vezes são usados pelas empresas para proteger certas exposições cambiais.
QUEBRANDO PARA BAIXO 'Datado Longo'
Contratos a termo longos podem ser instrumentos de risco. O detentor desses contratos assume o risco de que uma contraparte não consiga deter o seu final do contrato. Além disso, contratos a termo datados em moedas frequentemente têm spreads de compra e venda maiores do que contratos de curto prazo, tornando seu uso um pouco caro.
OPÇÕES DE FX.
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A GFI opera mercados de vanillas, opções exóticas e de longa data de sua rede global de escritórios na América do Norte e América Latina, EMEA e Ásia-Pacífico. A GFI é reconhecida internacionalmente como a corretora interdealer nº 1 em FX.
Por que GFI para dados de opções de FX?
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Alguns fatos importantes
A carga transporta straddles pelo dinheiro (ATM) e pontos de volatilidade de oferta / oferta para 10 e 25 inversões de risco delta, borboletas, estrangulamentos e straddles para tenores de overnight a 30 anos. História desde janeiro de 2002 (meio ponto), abril de 2006 (ofertas e ofertas). Preços reais, executáveis e preços não executáveis, mas ainda assim testados no mercado, são contribuídos pela GFI ForexMatch, a premiada plataforma de negociação de derivativos cambiais da GFI. Os preços interpolados são extraídos da calculadora proprietária de superfície de volatilidade da GFI, um aplicativo interno desenvolvido pela GFI e usado globalmente para a descoberta de preços. A GFI coleta seus dados de todas as suas agências globais de corretagem de câmbio em Londres, Nova York, Cingapura, Hong Kong, Seul e Santiago. A GFI fornece dados de volatilidade de mercado independentes e negociáveis que podem ser usados para mitigar riscos e fornecer uma perspectiva diária de mercado em uma ampla gama de prazos e pares de moedas. Disponibilização de cortes no próprio dia e fim do dia por cortes regionais.
GFI MARKET DATA SALES.
+44 20 7877 8042.
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GFI VLIX - Série Asia Pacific.
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Desafios são abundantes para dados de opções de FX de longo prazo.
NOVA YORK (Reuters) - O uso crescente de opções cambiais está provocando uma demanda por maior transparência no mercado, mas a falta de liquidez em contratos de longo prazo está complicando os esforços para fornecer aos investidores dados precisos e oportunos.
Um longo período de volatilidade deprimida no mercado de câmbio e amplos diferenciais de taxa de juros entre moedas como o iene e o dólar empurraram alguns investidores para fora em busca de rendimento, que eles adotaram usando 10 anos, 15 anos e às vezes opções de até 30 anos.
Os fornecedores de dados e as empresas de reavaliação de terceiros estão abrindo caminho nos bancos de investimento no mercado para opções de longo prazo e obtendo certo grau de sucesso.
& ldquo; Nós somos um dos poucos intermediários que fornecem os dados, & rdquo; disse Scott Fitzpatrick, chefe de vendas de dados e análises da GFI em Nova York.
& ldquo; O paradoxo é que as pessoas chegam até nós para obter esses dados, mas como é um mercado relativamente ilíquido e não há muitas opções nessa faixa, nós não temos muito, embora tenhamos mais do que qualquer um else, & rdquo; ele disse.
O uso de opções de moeda explodiu nos últimos anos, à medida que fundos de hedge e empresas proprietárias de negócios utilizam cada vez mais produtos derivados para minimizar seu risco.
O valor total das opções de moeda em circulação aumentou mais de 200%, para US $ 7,2 trilhões nos seis anos até 2005, de acordo com o Bank for International Settlements. Esse foi o segmento que mais cresceu no mercado global de câmbio.
Embora a volatilidade implícita nas principais moedas tenha subido na última semana devido a uma queda acentuada do dólar, permanece bem abaixo dos níveis de tendência. Na verdade, os dólares / ienes de 3 meses estão sendo negociados a menos de 1 ponto percentual dos níveis mais baixos em mais de 10 anos.
A maior parte da atividade de longo prazo ocorre em cruzamentos de moedas de baixo rendimento, como o iene, e envolve grandes estruturas financeiras com várias características de taxas de juros, diz um trader de vendas de opções cambiais com um banco de investimento.
& ldquo; Nós vemos muito mais em yen por causa do aspecto do carry trade. Definitivamente, as moedas com maiores diferenciais de taxa de juros parecem ter mais interesse ”, o comerciante disse.
Os importadores japoneses são conhecidos por proteger suas futuras compras em dólar por cinco anos e alguns ainda mais. Por um lado, isso poderia aumentar a exposição indesejada ao risco da taxa de câmbio, mas, por outro lado, trava o que ainda é um spread generoso entre os rendimentos dos EUA e dos japoneses.
NÃO TENHA QUENTE E FUZZY.
Bancos de investimento claramente detêm a maior parte do mercado em opções de moeda de longo prazo. Mas os provedores de dados e até as trocas estão em meio a uma concorrência acirrada para obter um pedaço desse mercado.
A Chicago Mercantile Exchange, a maior bolsa financeira dos EUA, anunciou recentemente que expandirá o comércio eletrônico em nove de suas opções de moedas para quase 23 horas por dia.
Enquanto as opções negociadas na CME são de 1 ano ou menos - os tenores mais líquidos - Derek Sammann, diretor da CME Foreign Exchange, disse que está aberto para adicionar contratos mais longos com base na demanda.
& ldquo; Estamos sempre a olhar para outras oportunidades de produto baseadas na procura comercial, quer se trate de prazos mais longos, diferentes pares de moedas ou produtos de volatilidade liquidados em dinheiro que proporcionam ao utilizador uma posição de volatilidade com o risco de taxa de juro & rdquo; ; ele disse.
No entanto, obter preços precisos e imparciais em tais produtos ilíquidos é um desafio, acrescentou Sammann.
O spread bid / ask sobre onde a volatilidade implícita está sendo negociada para, digamos, uma opção de dólar / iene de 30 anos poderia ter até cinco pontos percentuais de largura para um contrato normalmente cotado em aproximadamente 17%.
O volume implícito é o potencial estimado de um preço de segurança subjacente para mover esses números diretamente para o preço de uma opção. Um décimo a dois décimos de volume pode, às vezes, significar milhões de dólares, especialmente para investidores alavancados.
Fitzpatrick, da GFI, disse que seu modelo híbrido de corretagem, que utiliza a intermediação de voz e tela, ajuda a melhorar a independência e precisão de seus dados para contratos de longa data, embora a coleta de dados continue sendo um desafio.
& ldquo; Enquanto esse mercado continuar a crescer, esperaríamos um crescimento na demanda pelos dados, & rdquo; ele disse.
No entanto, o trader de vendas de opções de câmbio alertou contra o pensamento de que o acesso a dados tornaria automaticamente o mercado em opções de data mais longa mais fácil de navegar.
Por exemplo, a correlação entre a volatilidade com prazo mais curto e a volatilidade mais longa - usada pelas concessionárias como forma de compensar o spread - certamente pode quebrar, especialmente se houver um aumento significativo nas taxas de juros das duas moedas. .
"Não tenha uma sensação de calor e confusão apenas porque você tem os dados", & rdquo; ele disse.
Todas as citações atrasaram um mínimo de 15 minutos. Veja aqui uma lista completa de trocas e atrasos.
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